《幻影》讲述了抗战时期国民党密电专家郑云帆的故事。他在破译日军密电时陷入困境，后在八路军的帮助下取得重大战果。抗战胜利后，郑云帆研制的“蝴蝶”密码成为国民党的内战利器，令他深感悔恨。解放初期，郑云帆背弃国民党，却未投向新政权，选择隐遁于世。特务对他展开追杀，同时公安耿建勋为破获“蝴蝶”密码也在追查他的踪迹，双方因此展开激烈交锋。郑云帆藏匿于市井，受到许大江、许苗苗父女的真情温暖，同时红色政权对他抛弃的幼女给予人道关怀，使他倍感愧疚。最终，郑云帆在专政力量、政策感召和人间真情的感化下，彻底被征服，选择投降。