1949年的上海，霓虹灯下暗流涌动。邓浩光饰演的报社主编周慕云，在印刷机轰鸣声中收到一封匿名信，揭露了国民党高层的秘密交易。与此同时，翁虹扮演的舞女白玫瑰在百乐门后台擦拭着染血的钻石耳环——昨夜那位承诺带她离开的军官，已成黄浦江浮尸。
陈锦鸿饰演的帮派头目杜正阳，在码头仓库与高雄扮演的英国商人进行军火谈判，而叶玉卿饰演的地下党联络员林曼丽，正将杜家二少爷的怀表调慢十五分钟。当杨群饰演的老裁缝在旗袍夹层缝入情报时，租界钟楼的指针突然停摆。
这座城市的每个人都在谎言中跳着探戈，直到解放军的炮声震碎所有假面。