《霸王别姬》讲述了京剧艺人程蝶衣与段小楼跨越半个世纪的命运纠葛。两人自幼一起学艺，程蝶衣饰演旦角，段小楼饰演生角，尤其合作《霸王别姬》一剧，名震京城。程蝶衣对戏痴迷，甚至分不清戏与人生，而段小楼则始终清醒，认为戏只是戏。程蝶衣对段小楼怀有深情，但段小楼最终娶了名妓菊仙，令蝶衣心碎。随着时代的变迁，两人在政治动荡中屡遭磨难，友情与爱情逐渐被嫉妒与背叛所侵蚀。程蝶衣一生执着于戏与情，最终在舞台上结束了自己的生命，留下段小楼独自面对过往的遗憾与伤痛。影片通过两人的命运，展现了艺术与人生的交织，以及时代巨变下个体命运的无奈与悲剧。