《胭脂水粉》講述了鏡花堂當家人祝滿山的故事，他發妻已逝，膝下兩子兩女。長子祝有成是父親事業上的得力助手，被視為接班人；二子祝有業放浪不羈，對家業不聞不問；三女祝明惠聰明能幹，但因父親思想保守，不被重用；四女祝明敏熱血正直，常為社會不公挺身而出。祝有成與茶餐廳打工女宋雲裳相愛，但因身份懸殊，隱瞞父親。祝滿山得知後大怒，祝有成選擇與宋雲裳私奔，卻不幸遇難。祝滿山最終接納懷有祝家骨肉的宋雲裳入門。祝有業成為家族事業繼承人，與吳以方、祝明惠及其夫黎國昌共同經營鏡花堂，經歷生意起伏。過程中，祝有業與吳以方及溫柔女子汪曉晴之間展開複雜的三角戀情，而祝滿田與李雅仙伺機奪權。宋雲裳對祝有成的死耿耿於懷，一心報復祝家。故事圍繞家族事業、愛情與復仇展開，展現了複雜的人性與情感糾葛。